钠(nà)电池产能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投(tóu)资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是奢望(wàng)，飙涨(zhǎ马美如简介ng)后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题(tí)材搭配公司释放钠电池项目进展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺(cì)激(jī)着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连(lián)板”和“五连(lián)板”妖股走(zǒu)势。然去(qù)年末以(yǐ)来，抛“利(lì)好消息(xī)”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时间极速腰(yāo)斩。即便是(shì)3月末扔出(chū)30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传(chuán)艺科(kē)技也(yě)只收获(huò)了短暂的上涨，而(ér)后再(zài)未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的(de)涨跌折射的是市(shì)场对传(chuán)艺科技高调跨界(jiè)钠电(diàn)赛(sài)道故事的(de)怀疑：从宣布(bù)跨界到现(xiàn)在(zài)，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投(tóu)资(zī)成(chéng)本？巨头环伺(cì)、落(luò)地产(chǎn)能(néng)骤增、锂价持续(xù)下(xià)行，在愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下海(hǎi)口的产能又该如何消化？过往投资计划频(pín)频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与(yǔ)预期天差(chà)地别(bié)等(děng)“黑历史”在前(qián)，“大(dà)跃进(jìn)”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离子电(diàn)池(chí)便(biàn)与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠(nà)电(diàn)负极嵌(qiàn)钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关(guān)键技术完(wán)成突破以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作(zuò)为(wèi)锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁(níng)德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并(bìng)将风口(kǒu)带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入(rù)局(jú)。彼时(shí)的公告(gào)显示，公司拟(nǐ)投(tóu)资(zī)3000万元通(tōng)过全(quán)资子公(gōng)司江苏智纬电子科技有(yǒu)限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然(rán)人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠(nà)电科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析(xī)师和个人投资者披(pī)露(lù)跨界钠电的(de)各种细节(jié)。根据规划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年(nián)投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨(kuà)界后一口(kǒu)气收出(chū)7个涨停板，市(shì)值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价的(de)前(qián)车(chē)在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进(jìn)展，而公司股价也往往在公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度(dù)摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价(jià)，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移(yí)，迅速回落。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高(gāo)点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话会并(bìng)在(zài)《投资者关系(xì)活动记录(lù)表》中对外(wài)发布钠电(diàn)池(chí)业务未来(lái)规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司(sī)经营的重大(dà)信(xìn)息，但(dàn)直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通(tōng)过(guò)《关于(yú)对深圳(zhèn)证券交易所关注函回复的公(gōng)告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科(kē)技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭深(shēn)交所通报(bào)批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下(xià)，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但归(guī)根结(jié)底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规(guī)划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市(shì)场信服造成(chéng)的。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池(chí)二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度(dù)定增预案，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投(tóu)资成本约(yuē)54亿元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能(néng)需投(tóu)入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科(kē)技规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电官微消息(xī)，公(gōng)司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投(tóu)资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新(xīn)上钠离(lí)子电池(chí)全供应链项目(mù)，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生(shēng)产能(néng)力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已(yǐ)经开始试(shì)产试销，6月底有(yǒu)望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠电产能规(guī)划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹(zōu)伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺科(kē)技(jì)在上述的54亿(yì)元资金(jīn)外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利(lì)水平显(xiǎn)然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包括笔记本(běn)/台(tái)式机(jī)电脑键盘(pán)、触控模(mó)组(zǔ)和鼠标(biāo)等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用(yòng)板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司(sī)经营规(guī)模不断扩大(dà)，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未同(tóng)步，上市当年公司归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力可见一(yī)斑(bān)。

　　传艺科技(jì)业绩(jì)变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金(jīn)也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活(huó)动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截至去年末(mò)，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投资(zī)钠电，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的(de)回函中，传艺科(kē)技曾(céng)详细披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公(gōng)司可(kě)用于钠离(lí)子(zi)电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在(zài)投(tóu)资钠电项目时(shí)自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备(bèi)靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称(chēng)，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的(de)项目(mù)贷款，用于(yú)公司钠电池项目(mù)。根(gēn)据最新的调(diào)研(yán)记录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已审(shěn)批(pī)通过(guò)，参团银行处于正常的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度(dù)向特定(dìng)对象发(fā)行股票(piào)预案》，拟募(mù)资不(bù)超过(guò)30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池(chí)制(zhì)造(zào)二期(qī)项目，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部(bù)分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿(yì)元变更(gèng)用(yòng)于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只能依(yī)赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟(wěi)民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公(gōng)司求证，但(dàn)截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全供应(yīng)链项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科(kē)技(jì)的钠电(diàn)项(xiàng)目真如(rú)邹(zōu)伟民在(zài)近日(rì)的演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年后公司(sī)营(yíng)收将(jiāng)在当前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这个故事并不再买账，除了(le)资金实力有限公司外，核心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代(dài)、中(zhōng)科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大(dà)建产能(néng)，竞争者初(chū)露威胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能源(yuán)配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面(miàn)，率(lǜ)先在(zài)两轮电动(dòng)车和(hé)低速(sù)电动(dòng)车领(lǐng)域实现装车(chē)应(yīng)用。而(ér)传艺科(kē)技除了在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德(dé)博新(xīn)能源(yuán)签订(dìng)项目合作或战略合作(zuò)协议外(wài)，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)问(wèn)及客户情况时，公司都以“目(mù)前订单(dān)下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工具(jù)等多个领(lǐng)域”“公司(sī)钠离子(zi)电池送样后客户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并(bìng)已与多(duō)名(míng)客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司已与多家(jiā)知(zhī)名两(liǎng)轮电(diàn)动车品牌(pái)开展送样和合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于具(jù)体(tǐ)的(de)客户名称和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数(shù)倍级增(zēng)长。上海钢联新(xīn)能源(yuán)事业部钠电(diàn)池分析师汪奇(qí)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地产能(néng)大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮车的钠电池(chí)不(bù)到5％，后面(miàn)成(chéng)本降下来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到(dào)多元化场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十分自信(xìn)，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其占去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关系(xì)活(huó)动记录(lù)表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经(jīng)跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明(míng)高(gāo)近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会(huì)让钠离子的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要(yào)发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设(shè)成本接近，目前三(sān)元钠电(diàn)量产的生产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池。目(mù)前电碳价(jià)格下跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂(lǐ)电(diàn)池成本大幅(fú)下降40％以上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠(nà)电池(chí)成本(běn)基(jī)本相当(dāng)；而由于(yú)锂原(yuán)料价格大幅下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认(rèn)为钠电池(chí)还有降本(běn)的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产(chǎn)业(yè)链完善后，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子电池(chí)正、负极材料价格(gé)可降至(zhì)5万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降(jiàng)价可(kě)能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依(yī)然(rán)存(cún)在，并(bìng)且随着技术(shù)不断发展、产(chǎn)业不(bù)断成熟(shú)，钠离子电池(chí)的降本空间(jiān)有望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也(yě)称，明(míng)年钠(nà)电产业规模化完(wán)成(chéng)后，能和锂(lǐ)离子(zi)电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格在15万(wàn)以上时，成熟后的(de)钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右(yòu)及以下(xià)时，钠离子(zi)电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企(qǐ)业都言锂价下跌无(wú)碍钠电池商业(yè)化进程。但随着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池(chí)利(lì)润(rùn)率(lǜ)下降或也(yě)是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其(qí)在1月9日(rì)的调(diào)研记录中曾(céng)表示，公司钠(nà)电池(chí)定价主要根据(jù)碳(tàn)酸锂的(de)价格(gé)，一般给到(dào)客户的(de)价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远(y马美如简介uǎn)投资定(dìng)力 过(guò)往项目(mù)频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履(lǚ)历发(fā)现(xiàn)，传艺科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄(báo)膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改(gǎi)并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项(xiàng)目未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分别(bié)用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产(chǎn)项目(mù)，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路(lù)板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合川区工业园区核(hé)心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部投入轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的建(jiàn)设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中的(de)4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平方米(mǐ)中高端(duān)印(yìn)制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省(shěng)高邮市(shì)经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的(de)闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电(diàn)池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项目，直接的(de)后(hòu)果(guǒ)就是原(yuán)有(yǒu)的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建(jiàn)成项目实(shí)际效益与(yǔ)预(yù)计(jì)天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年(nián)6月(yuè)30日(rì)，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个(gè)月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多(duō)时间过去(qù)了，截(jié)至2022年12月31日，该(gāi)项目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期相(xiāng)去(qù)甚远。

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