公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了(le)，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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