文(wén)丨明明 章立聪 余(yú)经(jīng)纬

　　跨季结束后资(zī)金利率自低位持续上(shàng)行，即便(biàn)税360借条是正规的吗期结束(shù)，资金(jīn)利率却(què)仍(réng)未(wèi)回落，反而(ér)进一步走(zǒu)高。我们认为主(zhǔ)要是源(yuán)于：①货(huò)币政策(cè)力度边际转弱；②税期(qī)走款(kuǎn)叠加4月信贷投放(fàng)情况较好，导致银(yín)行资金融出意愿与能(néng)力降(jiàng)低。③资金较为拥挤导致(zhì)债(zhài)市敏感度(dù)增加。考(kǎo)虑假期和月末因素，预计短期内(nèi)，资金利率下行空间有(yǒu)限(xiàn)，波动幅度加大，建议投资者关注资金面的边际变化，警(jǐng)惕流动性大(dà)幅收(shōu)紧对债市情(qíng)绪以及头寸管理的影响。

　　▍近期资(zī)金利率持续上(shàng)行。

　　跨季结束后资金利率自(zì)低位持续(xù)上行，4月18-19日税(shuì)期缴款，DR007围(wéi)绕2.10％中枢运行，然(rán)而税期结束后却并未回落，4月21日冲(chōng)高至2.27％，隔(gé)夜利率上行幅(fú)度更大。从隔夜利率(lǜ)角度观察，银(yín)行与非银机构(gòu)间流动性分层现(xiàn)象弱化；此(cǐ)外，隔夜利率与7天(tiān)利率的期限利差也明显压缩(suō)，DR001与DR007甚(shèn)至已(yǐ)经倒挂。我们(men)认(rèn)为税期(qī)结束，资(zī)金不松，主(zhǔ)要有以(yǐ)下几(jǐ)点原(yuán)因：

　　▍其一，货币(bì)政策(cè)力度边(biān)际(jì)转弱。<360借条是正规的吗/p>

　　稳健的货币政策(cè)坚(jiān)持以我为主、稳(wěn)字(zì)当(dāng)头，保持货币(bì)信贷(dài)合(hé)理增长，确保利(lì)率水平合适，在追求经济提振的同时，也注重防(fáng)范市场过热(rè)带来的金融风(fēng)险。在满(mǎn)足广义流(liú)动(dòng)性供需匹配的前提下，货币工具力度可能(néng)会有所回摆。从央行的具体操作上来看(kàn)，MLF小(xiǎo)幅增量续(xù)做(zuò)，逆回购投放低量操作，结构性(xìng)工具(jù)“有(yǒu)进有退(tuì)”，均预示后续政策将更加“精(jīng)准(zhǔn)有力”，流动性投放趋(qū)于谨慎。

　　▍其(qí)二(èr)，税期走款叠(dié)加4月信贷(dài)投放情况较(jiào)好(hǎo)，导致银行资金融出意愿与能力降(jiàng)低。

　　4月18到19日税(shuì)期缴款，而4月通常是(shì)缴税大月，因此走款可能对(duì)银行(xíng)间流动性带(dài)来了一定的压力。此外，参考近期票据(jù)利率走势(shì)，预计信(xìn)贷(dài)增速(sù)较一(yī)季(jì)度将会有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，但4月预计(jì)仍将保(bǎo)持同比多(duō)增的态势。税期(qī)缴款叠加信贷投放，银行系统整体资金(jīn)流(liú)出，因此向同业融出(chū)的意愿和能(néng)力有所降低。

　　▍其三(sān)，资金较为拥挤可(kě)能会导致债市脆弱(ruò)性和敏感度增加(jiā)，且投资者对于(yú)未来一个月资金(jīn)利(lì)率上行(xíng)的担忧增加(jiā)。

　　从质押式回(huí)购成交量和(hé)我们(men)测算的杠(gāng)杆率来看，虽然上周受资金收紧影响，加杠杆情绪有(yǒu)所(suǒ)降温，但依然处于历史相对积(jī)极的水平，导(dǎo)致(zhì)债(zhài)市敏(mǐn)感度增(zēng)加。此外投资者对(duì)货(huò)币政策力度以及跨(kuà)月资金面情(qíng)况仍存担忧，使得市(shì)场上对于未来一个月内资金价(jià)格上行的预期(qī)更为强烈(liè)。

　　▍后市展望：五一假期临(lín)近，回(huí)购资金的期(qī)限被动拉长，利率下行空间(jiān)有限。

　　月末往往(wǎng)财政集中支出，向(xiàng)市场释放资金；但跨月(yuè)前夕银行资(zī)金(jīn)融出意(yì)愿一般(bān)较低，预计资金(jīn)波动幅(fú)度较大。对于债市(shì)而(ér)言(yán)，短期交(jiāo)易主线(xiàn)或延续政(zhèng)策与基(jī)本(běn)面预期交易，预计利率以震(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势为主，建议投资者关(guān)注资金面的边际变化，警惕流动性大幅收(shōu)紧对(duì)债市(shì)情(qíng)绪以及头寸管理(lǐ)的影响。

　　▍风(fēng)险提(tí)示：360借条是正规的吗>

　　央(yāng)行(xíng)货币政策不及预(yù)期；经济复苏节奏不及(jí)预(yù)期；银行间市场流(liú)动(dòng)性(xìng)过快收(shōu)紧。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 360借条是正规的吗