四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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