四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。<手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越/p>

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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