近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果蓝宝石的寓意是什么是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季蓝宝石的寓意是什么度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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