银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指huì)使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游一寸多少厘米公分 一寸是几个手指需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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