本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避(bì)险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观(guān)测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季(jì)节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙中国飞机事故率是多少(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(ni中国飞机事故率是多少án)线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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