5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27"医药板块底(dǐ)部或(huò)已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收(shōu)增速(sù)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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