金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价长征有多长公里 红军长征一共用了几年格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(长征有多长公里 红军长征一共用了几年tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)长征有多长公里 红军长征一共用了几年减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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