作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束，带(dài)动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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