大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(l三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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