2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī431mm是多少厘米 431mm是多少米)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行431mm是多少厘米 431mm是多少米趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

431mm是多少厘米 431mm是多少米　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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