国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性指标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ōu)盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保(b家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美(měi)联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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