国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价(jià)在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第(dì)一(yī)共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的(de)乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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