5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022五斤等于多少克，五斤等于多少克千克一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融五斤等于多少克，五斤等于多少克千克合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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