四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dà劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼i)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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