近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù5k是多少钱，5k是多少钱人民币)包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元(yu5k是多少钱，5k是多少钱人民币án)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业(5k是多少钱，5k是多少钱人民币yè)务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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