金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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