来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济(jì)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　<世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多strong>产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车(chē)发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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