调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调地肖指哪几个生肖？(diào)油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚地肖指哪几个生肖？(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。地肖指哪几个生肖？p>

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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