公募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势(shì)；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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