原本(běn)被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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