金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，赓续前行是什么意思，赓续前进的意思媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王赓续前行是什么意思，赓续前进的意思朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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