调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些济下行压(yā)力什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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