财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé值此之际是什么意思春节，值此 之际)前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式值此之际是什么意思春节，值此 之际产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日值此之际是什么意思春节，值此 之际）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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