调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面(m磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子iàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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