大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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