自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应(yīng)该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益(yì)。

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