本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观(guān)测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(qu鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星án)球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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