私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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