5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shèbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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