2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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