2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港(gǎng)投资(zī)基(jī)金公(gōng)会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四(sì)个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五(wǔ)大机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于(yú)市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务(wù)董事、亚(yà)太(tài)区首席(xí)市场策略(lüè)师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较大(dà)。中国(guó)经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人(rén)士(shì)认为人工(gōng)智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：目(mù)前(qián)，美(měi)国银行要么(me)主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内(nèi)需跟(gēn)服(fú)务业获(huò)诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出(chū)预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年(nián)会实(shí)现(xiàn)5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期则有所保留。我们(men)认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会(huì)加(jiā)快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压力(lì)主要来(lái)自外(wài)需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择(zé)，但是高(gāo)利率环境对(duì)经济的压制作用会降低(dī)欧美经济的(de)预期(qī)。日本目前(qián)处(chù)于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性的(de)内生修复动力(lì)，并不需(xū)要(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的(de)修(xiū)复，目前(qián)都处在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回落及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导(dǎo)致(zhì)美(měi)国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元(yuán)区(qū)的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区(qū)未(wèi)来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国(guó)经济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储(chǔ)已经(jīng)最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可(kě)能要(yào)到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考(kǎo)虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过(guò)去的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的(de)决心还是非常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑制通胀(zhà第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐步调整利率水平(píng)，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是(shì)个好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环(huán)境导致(zhì)美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债券领域，都出(chū)现了流(liú)动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最(zuì)近一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度(dù)开始，美(měi)国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的(de)点阵图(tú)看(kàn)，大(dà)部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融(róng)风险之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美(měi)国(guó)金融体系风(fēng)险继续累积并(bìng)形成进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联(lián)储更早转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确(què)定性较(jiào)高(gāo)，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在(zài)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联储可(kě)能(néng)在下半年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美(měi)联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵(zhǒng)而至(zhì)时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经(jīng)济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一(yī)定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热(rè)”的(de)时(shí)候(hòu)，做(zuò)工具的大(dà)概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自(zì)然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆(lù)续收到了(le)上述硬件产品环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的(de)大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署到(dào)私有云(yún)上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根(gēn)据(jù)部(bù)署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管(guǎn)理都(dōu)有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主要来源(yuán)于下游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的(de)使用时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技(jì)和(hé)软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三大运营商都加大(dà)了在数据方面(miàn)的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而(ér)产(chǎn)生一些可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量(liàng)的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大(dà)的(de)数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服务(wù)商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机(jī)器人(rén)等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼(hū)吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术(shù)研(yán)发的知情权(quán)以(yǐ)及行(xíng)业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的(de)呼吁(xū)显示(shì)出行业(yè)内对人工(gōng)智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关(guān)法规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大(dà)，需要一(yī)定时间观察其对(duì)社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另一方第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共(gòng)识，领(lǐng)先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过(guò)程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中(zhōng)的(de)数据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法分子(zi)也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智(zhì)能(néng)服务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美(měi)国经济进(jìn)入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那(nà)么(me)目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对于企业盈利的预(yù)期是(shì)相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那(nà)么(me)10年(nián)期(qī)30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏(piān)向中国及(jí)广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些投资等(děng)级(jí)的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会(huì)减小。商品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和(hé)中国复苏(sū)缓慢的(de)影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的(de)机(jī)会(huì)不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下(xià)，受其(qí)他因素影响的估(gū)值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背(bèi)离(lí)基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为美国(guó)的(de)盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经(jīng)济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优(yōu)于股票的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级别(bié)的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济下行的时(shí)候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄(huáng)金和石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端(duān)的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资(zī)策(cè)略：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母端制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石(shí)油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设(shè)方向，受(shòu)益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中国市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者(zhě)继(jì)续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的(de)预(yù)期应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量(liàng)政府债券(quàn)的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于(yú)债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对(duì)于(yú)美(měi)国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手