自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本(běn)是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的(de)预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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