本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗rong>中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在(zài)必行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗de)红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(de)互(hù)联网(wǎng)指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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