金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗000; line-height: 24px;'>坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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