4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新林心如生肖，林心如生肖属什么增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指示(shì)的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的(de)走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明(míng)显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大(dà)，不(bù)排除金融(róng)风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强(q林心如生肖，林心如生肖属什么iáng)于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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