2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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