5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(xià)移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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