四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(dujn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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