来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(h本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句p>

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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