2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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