金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)9菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救55位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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