昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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