原本被(bèi)视为极431mm是多少厘米 431mm是多少米其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年431mm是多少厘米 431mm是多少米(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同431mm是多少厘米 431mm是多少米期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的(de)库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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