财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系(x接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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