作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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