金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么>

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地(d辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ì)产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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