近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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